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  方正中期王駿:鋼鐵牛市仍在
 發布:hjsm  瀏覽:786次 發布時間:2017-01-21 分享到:

生意社01月21日訊

  2017年,中國經濟的供給側改革將進入加速階段,黑色系還會重現去年的“狂飆風暴”嗎?今年商品市場“春季行情”的龍頭板塊是什么?國際原油價格反彈將對化工類商品走勢產生哪些微妙影響?

  方正中期期貨研究院院長王駿博士接受華爾街見聞對話,暢談了對2017年中國商品市場走勢的判斷。

  王駿指出,今年中國“一帶一路”進入實質性實施階段,美國將啟動基礎設施建設項目,這均對有色金屬形成宏觀環境的利多,包括銅、鋅和鎳。

  對于原油價格反彈對商品市場的影響,王駿認為,原油減產以及供需層面的改善將繼續推動原油反彈,在此背景下,中國國內化工品仍將受到成本端的推動,整體運行將繼續上移。

  針對農產品(11.5800.161.40%)的行情,王駿的判斷是,一季度雞蛋、玉米出現大漲的可能性都很小,油脂可能保持穩中上漲的趨勢,白糖仍將以震蕩走勢為主,關注政策指引。

  此外,王駿還指出,2017年鋼鐵需求端將弱于2016年,但是“去產能”將更多沖擊產量,在需求尚未大幅下滑的時間窗口,存在供不應求的牛市行情,去產能執行力度決定了鋼價的高度,且同時也會催生鐵礦的結構性行情。

  以下為對話實錄:

  華爾街見聞:2016年黑色系的上漲一定程度上是資金推動型,2017年商品市場的機會是否更多來自于基本面因素?(比如從供給轉向需求)

  王駿:2016年利率下行刺激了房地產,提升了大宗商品配置需求,一定程度上從資金推動了市場的火爆行情。但是市場的火爆主要因素仍然是其供需基本面,資金只是次要因素,我并不認同2016年是資金推動市。

  對比大宗商品,2016年除了大漲的黑色系,也有下跌的品種,比如玉米、玉米淀粉等。即使大漲的黑色商品當中,漲幅也是有明顯區別的,雙焦漲幅是翻倍的,鋼材漲幅剛過60%,同為鋼材的螺紋與熱軋卷板漲幅也有明顯區別,資金偏好的螺紋鋼2016年并沒有跑贏熱軋卷板。

  2017年的行情有區別于2016年的基本面,2016年鋼鐵需求同比增加0.9%,而供給則同比增加0.4%,上漲的主要基礎在于需求,下半年的雙焦行情也是基于其下游鋼鐵產量增加,與自身“去產能”的同時也去產量之間的錯配。

  我們預計,2017年鋼鐵需求端將弱于2016年,但是“去產能”將更多沖擊產量,在需求尚未大幅下滑的時間窗,存在供不應求的牛市行情,去產能執行力度決定了鋼價的高度,且同時也會催生鐵礦的結構性行情。

  我們認為2017年的主要矛盾點在供給端而非需求端,尋求機會更多需要從供給端來挖掘。

  華爾街見聞:從去年行情看,貿易商在整個商品市場價格波動中扮演著什么角色?

  王駿:貿易的本質是商品的交換,一般表現形態則是商品的流通,它把價值鏈的上下游、生產者和消費者密切的聯系起來,是整個價值鏈條中重要的一環。但很久以來,每當商品價格發生變化時,很多機構或分析師更多是從“供給”、“產量”、“庫存”、“需求”等方面進行基本面分析,卻很少從作為市場重要主體之一的貿易商層面去關注作用于商品的因素。2016年商品表現強勢,大幅反彈,貿易商在整個商品市場價格波動中扮演著重要的“穩定器”的角色。比如:鋼貿企業,當鋼材價格下跌到一定程度(鋼貿企業的心理價格),鋼貿企業則會低價買進鋼材,從而會支撐鋼價;反之,當鋼材價格上漲到一定程度,鋼貿企業則會高價賣出鋼材,從而會抑制鋼價上漲。

  華爾街見聞:2017年“一帶一路”將進入正式推進階段、特朗普上任后將加大基建,這兩大因素會否給有色金屬帶來一波周期性機遇?

  王駿:中國的“一帶一路”進入實質性實施階段,美國將啟動基礎設施建設項目,這均對有色金屬形成宏觀環境的利多,包括銅、鋅和鎳。

  從有色金屬基本策略來說,一個是逢低做多銅的主力合約,邏輯是從去年四季度開始通縮結束和礦的減少這兩個邏輯還是有持續性的。

  而且礦的減少,2017和2018年的增量是20萬噸,但是2015和2016年是50-70萬噸的區間,所以未來礦增量下降是個趨勢性事件。從下游需求來說,空調補庫存只是經歷半年,包括電力電纜有好的表現。反套來說,人民幣貶值會對銅價有支撐作用。

  另外,國內的庫存處于比較低的水平,國內補庫存帶來銅價比較好的動力。

  華爾街見聞:部分農產品價格跌入歷史谷底后,一季度會否出現一波大反彈?會否成為“春季行情”的龍頭板塊?

  王駿:近期國內農產品價格處于低位的當數雞蛋、玉米,但一季度出現大漲的可能性都很小。油脂可能保持穩中上漲的趨勢。白糖仍將以震蕩走勢為主,關注政策指引。棉花走勢不太樂觀。具體來看:

  雞蛋:2017年一季度供應預期將有所收緊,是支撐現價偏強預期期價走強的主要支撐,目前該形式并未發生變化,但是在春節前,雞蛋現價大幅跳水跌破成本位下挫,令雞蛋5月期價遠超過合理的持有成本,賣方保值優勢明顯下,價格走勢或將蒙塵,并且在3月份雞蛋開始增加車板交割,5月交割壓力或有增加的情況下,令5月期價形勢不容樂觀,近期關注現價能否回暖以及高齡雞淘汰進程。

  玉米:連玉米現已跌至歷史的低位,從供需面來看,目前我國玉米貿易現已轉向清淡,年前進一步下跌空間有限。春節后是傳統的飼料消費淡季、東北深加工企業庫存漸滿以及南方進口谷物集中到貨量增加,將利空玉米市場,預計2月份玉米價格或繼續維持節前的低位態勢,3月份之后,下游企業庫存消耗殆盡,補貨需求將有提升,玉米價格或有低位反彈的可能,但反彈空間有限,整體來看,1季度不會出現一波大反彈。

  油脂:通常,一季度油脂消費轉淡,節后初期可能偏淡,但大勢震蕩上行的態勢不變,總體來說還是繼續看漲思路。棕櫚油供需緊張繼續支持油脂市場。

  白糖:白糖一季度是產糖旺季,供應充裕加上拋儲計劃滿足市場需求毫無問題,糖價恐難出現單邊上漲。三月份商務部對于進口糖的調查或出結論,調查結果對于糖價可能會有影響。

  棉花:一季度受春節假期影響,棉花需求相對偏淡。而3月份可能又將迎來國家拋儲,供應形勢不太利多。

  華爾街見聞:原油價格反彈的影響下,化工類商品在今年將呈現什么走勢?

  王駿:原油減產以及供需層面的改善將繼續推動原油反彈,在此背景下,國內化工品仍將受到成本端的推動,整體運行將繼續上移。

  但由于塑料、PP、甲醇、PVC等品種在2016年漲幅較大,長期來看,部分透支成本利好,因此預計未來漲幅受到一定限制。而瀝青、PTA這兩個品種在2016年上漲幅度相對較小,在2017年會受到資金層面更多的關注,預計波動較大,但這兩個品種所在行業均屬于產能嚴重過剩,因此整體上行的空間也受到限制。

  總的來看,2017年在原油反彈的背景下,國內化工品運行整體向上。

  華爾街見聞:今年商品市場總體上的供需錯配會否出現改善?實際上,除了供需因素外,運力問題也是去年商品價格走強的一大因素,該因素會繼續影響今年市場走勢嗎?

  王駿:近幾年,由于煤炭需求和價格連續幾年低迷,煤炭鐵路運力計劃也逐年縮減,部分運煤車皮也逐步淘汰。2016年前三季度,全國煤炭鐵路運量呈現同比大幅下降的局面。9月下旬,煤炭主產區公路“治超”新政實施,高企的公路運輸成本迫使部分煤炭運輸回歸鐵路運力,進而導致鐵路車皮緊張??涌諉禾勘揪凸┯粽?,而產出的煤炭又不能一時間運送到港口,港口庫存始終低位,又進一步推高了煤價。進入10月份,隨著煤炭鐵運需求的不斷上升,太原、鄭州、呼和浩特、烏魯木齊、西安等五大鐵路局紛紛調整運價,恢復基準運價率甚至后續追加調高運價。運費上漲,進一步增加了煤炭的采購成本,為不斷上漲的煤價推波助瀾。

  發改委隨后多次開會協調煤炭鐵路運力銜接的問題。鐵路總公司也進一步加強了指揮調度,全力組織煤炭運輸。10月份,全國煤炭鐵路運量1.7億噸,同比已實現正增長。進入11月份,煤炭鐵路運量的同比增幅將進一步改善,有效緩解港口煤炭庫存較低的局面。

  從長期結構看,“十三五”運煤鐵路改善明顯的就是“三西地區”(甘肅的河西、定西和寧夏的西海固),特別是蒙西地區(以呼包鄂為核心和引擎,輻射帶動烏蘭察布、巴彥淖爾、烏海和阿拉善4個盟市)。主要在兩大線路,一是“蒙華(吉)鐵路”,由蒙西出發經由陜北煤炭基地直接南下至長江流域;另外一條是山西中南部鐵路,由山西中南部直達山東日照港(3.990,0.030.76%),這條線路雖然在2014年底通車,但受制于景氣因素,運力和效益尚未發揮,隨著2016年運力需求回升,2017年有比較大的增長空間。

  (文章來源:華爾街見聞 )


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